一周“主題說”：供需邊際變化，關注OLED產業化機會
1、供需邊際變化：近期，京東方公告位于成都的國內首條第六代柔性AMOLED生產線正式開始投產；計劃于今年9月發布的iPhone 8蘋果新品大規模采用OLED屏幕。
2、從產業鏈邏輯來看，OLED產業包括上游原材料及生產設備，中游面板制造和模組組裝，下游的顯示應用領域（智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等）。
3、主題策略層面，我們建議關注OLED供需邊際改善、產業化加速帶來的投資機會，從產業鏈角度重點關注三條主線的投資機會。
引言
5月12日，京東方公告，位于成都的國內首條第六代柔性AMOLED生產線正式開始投產，標志著我國OLED產業國產化進程提速；5月23－25日SID 2017大會上，京東方展示了多款可在該生產線上實現量產的的柔性AMOLED顯示屏。我們認為，隨著國內廠商開始積極布局OLED領域，OLED產業化進程加速。另外，計劃于今年9月發布的iPhone 8蘋果新品大規模采用OLED屏幕，OLED手機應用終端需求有望快速釋放。我們認為，當前階段，OLED產業供需狀況存在明顯改善，加速推進產業化進程。
從產業鏈邏輯來看，OLED產業包括上游原材料及生產設備，中游面板制造和模組組裝，下游的顯示應用領域（智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等）。從受益邏輯上看：1）上游材料、設備率先受益，國內產能釋放潛力較大；2）國內產線建設加速擴張，中游面板制造市場空間可期；3）下游多元化應用需求是產業鏈中長期核心驅動力。
主題策略層面，我們建議關注OLED供需邊際改善、產業化加速帶來的投資機會，從產業鏈角度重點關注三條主線的投資機會：1）材料端。OLED上游材料領域具備技術壁壘高、市場競爭較小、盈利水平高的特點。重點關注標的包括萬潤股份、濮陽惠成、激智科技、中穎電子等；2）設備端。OLED產線投資加快，有望率先加大設備采購需求。重點關注標的包括聯得裝備、精測電子等；3）制造端。2020年國內投資的產線將全線量產，將帶來巨大的業績彈性。建議重點關注產能已實現投放的龍頭公司京東方等。
1.1 國內廠商積極布局OLED生產線，蘋果新品擴大市場需求
OLED，即有機發光二極管（Organic Light－Emitting Diode），又稱為有機電激光顯示（Organic Electroluminesence Display， OELD），被廣泛運用于手機、數碼攝像機、筆記本電腦、汽車音響和電視。從當前全球OLED面板供給格局來看，OLED作為“下一代顯示技術”起源于歐美，但實現大規模產業化主要集中在東亞（韓、日、臺等）地區，其中韓國2016年AMOLED面板銷售額高達142億美元、占據全球96％市場占有率，相關廠商主要包括三星和LG兩家。
隨著國內技術水平提升、產業鏈進程加速，國內廠商開始積極布局OLED領域。5月12日，京東方公告，位于成都的國內首條第六代柔性AMOLED生產線于11日正式開始投產，標志著我國OLED產業國產化進程提速。此外，在5月23－25日SID 2017大會上，京東方展示了多款可在該生產線上實現量產的的柔性AMOLED顯示屏，包括5．5英寸的WQHD柔性OLED顯示屏、4．35英寸的柔性腕帶顯示產品等。隨著以京東方為代表的中國廠商積極擴大OLED生產線，OLED面板供給端的壟斷市場格局將逐漸被打破，未來3－5年，國內產能有望進入快速釋放期。根據IHS預測，到2020年，中國廠商的OLED面板市場占有率將提升至20％。
從OLED產品的手機需求情況來看，根據HIS研究表明，到2020年，液晶顯示技術（LCD）的主導地位將會被OLED屏幕取代，其中AMOLED顯示屏將超過所有智能手機顯示屏出貨量的1／3，手機作為OLED最大的終端應用，市場空間巨大。
另外，蘋果已與三星旗下SDC簽署了為期兩年的小尺寸OLED面板供貨協議，價值約合90億美元，蘋果將為iPhone 8、iPhone 9兩款待發布新品向三星采購AMOLED曲面屏接近2億片，其中，預計今年9月發布的iPhone 8有望是首款采用OLED屏幕的蘋果手機，配備比例約為30％。蘋果新品大規模采用OLED屏幕將形成示范效應進一步刺激OLED手機應用需求。以華為、OPPO、VIVO、小米等國內手機廠商為例，將跟隨蘋果技術路線加大OLED產品采購，由于國內手機產量全球占比超過50％，國產手機OLED面板出貨量將迅速擴大。
1.2 OLED產業鏈邏輯：上游材料、設備領域先行
從整體市場空間上看，根據中國OLED網數據，預計到2020年全球OLED市場規模將達到331億美元，CAGR約為20％。OLED產業化進程加快及終端需求快速增長將帶動整條產業鏈的快速擴張，包括上游原材料及生產設備，中游面板制造和模組組裝，下游的顯示應用領域（智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等）。
1）上游材料、設備率先受益，國內產能釋放潛力大
從原材料領域看，OLED上游材料主要包括陰極、陽極、傳輸層材料、發光層材料。其中，傳輸層材料和發光層材料與LCD中的材料不同，屬于新增量。上游材料作為技術壁壘較高的領域，目前主要被歐美日韓廠商壟斷，以小分子發光材料為例，日韓系廠商約占80％市場份額。
目前，我國材料廠商主要生產OLED材料的中間體和單體粗品。根據IHS數據，AMOLED面板的材料成本為7．2美元，假設以我國4－5億部每年智能手機出貨量計算，未來顯示技術完全替代情況下，OLED材料市場空間約達200億元。
從生產設備領域看，日本廠商Tokki和Ulvac在蒸鍍設備領域絕對領先，美國3M、SEIKO、SUSS等公司在顯影、測試設備方面優勢明顯，而國內顯示模組設備技術和制造水平已經接近國際先進企業，有望率先打破國外設備在我國高端全自動模組設備領域的壟斷。
我們認為，隨著新投資的AMOLED產線陸續投產，生產設備領域將持續受益。未來三年，COG設備的市場容量為58－87億元，年均19－29億元；FOG市場容量為23－34億元，年均8－11億元；AOI設備的市場容量為8－11億元，年均19－29億元；貼合設備的市場容量為47－70億元，年均16－23億元。
2）國內產線建設加速擴張，中游面板制造市場空間廣闊
一方面，從專利技術上，國內廠商通過購買、自主研發等方式，在器件結構、工藝、材料等領域已擁有關鍵技術，成為未來量產的有力支撐；另一方面，從投資布局上，自2016年來，京東方、深天馬、國顯光電、信利光電等企業加速布局OLED面板生產線。據Wits View預測，2018年韓系面板廠的OLED產能占比將由2016年的95％下滑至76％，中國面板廠商在資金充沛的優勢下，有望將產能占比由4％拉升至19％，產能擴張的空間巨大。
截至2016年，我國OLED面板產能不足全球產能的0．1％。但是，隨著技術跟進以及資本助力的情況下，發展勢頭良好的OLED產業鏈中游企業有望加速切入全球超過150億美元規模的OLED面板市場，最終將與OLED的旺盛需求形成供需共振，帶來業績的巨大彈性。#p#分頁標題#e#
3）下游多元化應用需求是產業鏈中長期核心驅動力
除了智能手機外，OLED在電視、汽車和航天、可穿戴設備以及工業應用等方面依然有較大的增長潛力：
AMOLED的高對比度度、廣色域、大視角的特點能夠顯著改善顯示效果及用戶觀看體驗，使屏幕更加輕薄卷曲，未來將成為平板、電腦、電視機的主流顯示器；
OLED相比LCD能夠滿足汽車、航天電子的高性能、環境適應性要求。據IDTechEx預測，2015年至2025年間該領域OLED市場年復合增長率高達約40％；
AMOLED的高刷新率、低延遲時間和柔性屏幕能夠降低用戶眩暈感，是VR和可穿戴設備理想的顯示選擇。
1．3 主題策略：重點關注OLED材料、設備、制造三類廠商
當前階段，OLED產業主要出現兩大邊際變化：1）從供給端看，國產化積極推進，國外壟斷的競爭格局有望被打破，最終表現為國內OLED產線擴張及產能釋放，帶來業績彈性增長；2）從需求端看，產業鏈下游應用需求高速增長將進一步強化OLED市場供不應求局面，尤其是今年下半年蘋果新品iPhone 8大規模采用OLED屏幕有望形成示范效應，推動其他智能手機應用需求加速，國內廠商迎來產能擴張契機。
從OLED產業鏈現狀來看：1）短期內，上游原材料、生產設備受益程度最高，其中材料中間體和顯示模組設備是我國比較突出的領域；2）新投資產線運營后，較長一段時間內，中游面板制造產能將持續釋放，根據IHS預測，到2020年，中國廠商的OLED面板市場占有率將提升至20％；3）多元化的下游終端應用是OLED產業中長期發展的核心驅動力，以目前最大的智能手機市場為例，蘋果新品的大規模應用需求有望帶動全產業鏈快速擴張。
主題策略選股層面，具體從產業鏈來看重點關注以下投資機會：
主線一：材料端。OLED上游材料領域具備技術壁壘高、市場競爭較小、盈利水平高的特點，建議重點關注發光材料領域的萬潤股份、濮陽惠成，膜材料領域的激智科技，以及驅動IC領域的中穎電子。
主線二：設備端。OLED產線投資加快，有望率先加大設備采購需求。前中段設備目前仍被日韓壟斷，后段模組設備有望國產3C自動化企業的突破口，核心設備包括綁定、貼合、檢測等，建議重點關注聯得裝備、精測電子等。
主線三：制造端。今年5月，國內首條第六代柔性AMOLED生產線開始投產，到2020年，國內投資的AMOLED產線將全線量產，未來國內面板龍頭將與OLED的旺盛需求形成供需共振，最終帶來業績的巨大彈性。我們建議重點關注國內面板龍頭京東方等。
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